风险平价策略（股债配置）

文章目录

1. 1. 概念
2. 2. 理论依据
3. 3. 方法要点
4. 4. 优点
5. 5. 缺点
6. 6. 投资实践

概念

风险平价（Risk Parity）策略是一种基于风险的资产配置模型。其主要思想是将一个投资组合中的风险分散到各类资产中，通过设置预期收益目标以及最大回撤，在考虑大类资产性价比的基础上，给出各类资产的投资比例并制定资产配置与定期调整方案。

全天候策略实际上也是基于风险平价策略的思想，引入了更多的大类资产。本着由浅入深的原则，也考虑到非专业投资者的理解能力，先介绍最简单的基于股债资产配置的风险平价策略。

理论依据

与传统投资策略考虑收益而容忍回撤不同，风险平价策略把回撤控制放在首位进行考虑。无论我们投资股票还是投资债券，风险始终是与我们相伴相随的。在不同的时间节点上，股票与债券资产的性价比是不同的。

短期之内，股票资产的价格上涨，意味着股票资产变贵，预期的潜在收益减少而潜在回撤增加。短期之内，债券的到期收益率走低，意味着债券价格上涨，债券的投资性价比走低。

风险平价策略致力于追求收益与风险的平衡，在控制最大回撤的前提下，通过测算股票与债券资产的性价比，持续给出最佳的股债投资比例。因此，风险平价策略是一种致力于追求高夏普比率的投资策略。

方法要点

1. 掌握主要 A 股指数与国债收益率的波动区间

2. 计算当前股票与债券资产的潜在回撤与预期收益

3. 在控制最大回撤的前提下，经计算给出股债投资比例

尽管 A 股市场的波动较大，但 A 股的主要股票指数，如沪深 300 指数大致有自己稳定的市盈率估值区间。从过去 10 年来看，沪深 300 指数的市盈率估值区间大致在 10-18 倍之间。

很显然，当沪深 300 指数市盈率越是趋近于 10 倍，沪深 300 指数的潜在收益率越高，潜在的下跌空间越小；反之，若沪深 300 指数的市盈率越是趋近甚至高于 18 倍，则沪深 300 指数的潜在收益率越低，潜在的下跌空间越大。

数据来源：中国十年期国债收益率最新债券利率,价格行情,走势图英为财情

股票指数有市盈率作为价值之锚，债券资产同样有价值之锚——中国十年期国债收益率。从最近 10 年来看，中国十年期国债收益率大致在 2.5%-4.5%之间。当十年期国债收益率越是趋近于 2.5%时，此时债券资产估值昂贵，预期收益率低，潜在回撤空间大；反之，当十年期国债收益率趋近于 4.5%时，预期收益率高，潜在回撤空间低。

根据沪深 300 指数与中国十年期国债收益率的情况，我们大致能计算出，不同时间节点之下，股票资产与债券资产的投资性价比，能够对股票与债券资产的预期收益率、潜在回撤率进行有效的估算，从而计算出本期的股债投资比例方案。

优点

风险平价策略以风险控制而非收益获取为第一目标，这就使得投资策略呈现出风险可控的特征。一个风险可控，最大回撤可预期的投资组合，能够增强投资者的投资信心，有利于投资者或机构进行大资金的投资配置。

这种最简单的只包含股债资产的风险平价策略比较适合波动大的 A 股市场投资。与股债再平衡策略相比，风险平价策略能够根据股债性价比，改变股债资产的投资比例，从而有望在控制回撤的前提下，增强投资组合的潜在收益。

风险平价策略还有一种价值提醒功能。即当投资组合的阶段性回撤即将达到最大时，此时的股票类资产往往会具有较高的投资价值。投资者此时可以更为积极地参与股市投资，而非在恐惧中惶惶不可终日。

缺点

风险平价策略需引入金融工程进行数据计算，要求投资者具备一定的专业能力。另外，风险平价策略会对股债投资进行逆周期调节，这会导致投资者无法享受到资产泡沫化阶段的收益，可能会丧失这一部分的潜在择时收益。

投资实践

在此类使用风险平价策略的组合中，交银施罗德基金的“我要稳稳的幸福”表现出色。组合成立于 2017 年 1 月 20 日，组合通过股债多资产管理，叠加打新，适应了不同市场的环境，控制了组合的波动和回撤，实现了稳健收益的投资目标。