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投资, 理财

2020-08-26

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姜还是老的辣

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愿得一人心，调整不赎回

“双十”基金经理

傅鹏博

履历：经济学硕士，20+年投资经验。1986 年 9 月至 1992 年 12 月于上海财经大学担任讲师；1992 年开始先后在申银万国负责投行业务、东方证券负责资管业务，东证研究所、汇添富研究部当首席策略分析师。2008 年 7 月至 2018 年 6 月，在兴全基金做基金经理，干到公司副总；2018 年 10 月至今，历任睿远基金董事长、副总经理。

代表产品：

兴全社会责任，2009.1-2018.3，三大报奖项大满贯（均为中长期奖项）

睿远成长价值， 2019.3-至今，首募超 700 亿打破新基金发行纪录（配售 60 亿）

评论：如果单说当基金经理的时间，傅鹏博并不算长，只有 11 年，他当基金经理时已经 46 岁，但是他的投资经验，恐怕是上图所有大佬中最长的（可能没有之一）。大学老师、投行、研究所、券商资管、公募基金，在每一个领域都属于早期开拓者，后来威名远播的陈光明就是他在东证资管时培养的。前几天听闻睿远成长价值彻底关闭了申购，连 1000 元的定投都给关了，无论什么原因，傅老师都已经是对规模无欲无求的人。1962 年生人的他，过两年就年愈 60，按照巴菲特的身子骨，我看再为广大基民服务个二三十年没啥问题。反正他的基金也买不着了，建议大家以后远远欣赏就好了。

朱少醒

履历：管理学博士，20 年+投资经验，曾先后担任华夏证券研究所分析师，2000 年 6 月起就职于富国基金管理有限公司，先后做过产品开发主管、研究部总经理、权益投资部总经理，直到公司总经理助理。是业内连续管理单只产品时间最长，收益最高的权益基金经理之一（也可能没有之一）。

代表产品：

富国天惠，2005.11-至今，三大报奖项大满贯

评论：富国天惠既不是成立时间最久的基金，也不是年化收益最高的基金，但是只有它，基金经理从第一天开始一直没有变过：从业 14 年零 229 天时间，历经 4 轮牛熊，期间不乏 2008，2015 两次股灾。无论刮风下雨、无论牛去熊来，朱少醒都会坚守在一线服务广大投资者，实在是行业典范。

这么多年，他并没有去私募、也没有自己干公募，仍旧是留在富国，把富国天惠当成唯一，不发新产品，集中精力培养这一个孩子。这在整个行业都是罕见的现象。我只能说，这是一种境界。目前该产品处在限制大额申购的状态（之前曾经长期暂停申购），场内可买，且投且珍惜。

累计收益 1544.74%，年化复合收益率高达 20.6%，要知道巴菲特大神也只做到了 21%。如果算现役基金经理中时间最长、年化收益最高的人，朱老先生（其实只有 40 多岁）可能是纪录保持者，并且目前仍旧能够保持前 20%的水平，屡创新高，实属不易。

公募基金届最坚挺，最专一的基金经理，长期业绩优秀，不抱团，不惧回撤（喜欢重仓死扛）。

如果你的择时能力一般，很可能在买了他的基金后很长一段时间不赚钱甚至亏钱。

周蔚文

履历：北京大学管理科学与工程专业硕士，20 年+投资经验，13 年基金管理经验，先是在富国做基金经理，后又加盟中欧基金担任基金经理，做到权益投资决策委员会委员、投资总监。共计获得过 16 座行业大奖，包括 3 座金牛 1 座晨星，尤其是近 10 年的业绩，是所有双十基金经理中最高的（466.17%，截止 7 月 21 日）

代表产品：

中欧新蓝筹，2011.5-至今，三大报奖项大满贯

评论：周蔚文是少有的经历过多家公司、多只产品，并且始终保持高水平的基金经理。他来中欧的时间，比其他几位大佬都要早，可以说是见证了一家中小公司向主动管理头部机构的转变。周蔚文有个三好理论很有名“好行业、好公司、好价格”，不同时间管过不同产品，每个都能业绩长虹，是非常罕见的。其投资方法论的有效性算是经过了长期的验证，就跟 C 罗从曼联到了皇马还能稳定每赛季稳定进球 30+一样，乃真大腿也。

目前周蔚文管理的产品，两只开放式的都还可以申购，8 月 3 日中欧瑞丰三年到期转开放式基金(LOF)，场内场外都又多了一个很好的投资品种。将近三年累计回报 65%+，年化回报 18%+，还是一如既往的稳。

董承非

履历：理学硕士。2003 年 9 月加入兴业全球基金管理有限公司，历任研究策划部行业研究员、兴业全球基金管理有限公司基金管理部投资总监。

代表产品：

兴全趋势投资，2013.10-至今，三大报奖项大满贯

兴全新视野，2015.07-至今，规模最大的浮动管理费产品

评论：如果说周蔚文是 C 罗，那么董承非从大学毕业就进入兴全，17 年从一而终，从研究员一步一步做起，颇有点梅西的意思。就好像小罗、哈维、伊涅斯塔先后提携或辅佐过梅西一样，董在兴全历经杨东、王晓明，杜昌勇、傅鹏博等众星，终于自己成为了一面旗帜，并带出了不少优秀的后辈。目前兴全趋势已经限制大额申购，但是场内交易还是很顺畅的，而且没有溢价。而兴全新视野，是一个类私募的浮动管理费产品，基金公司可以提取后端管理费分成，相当于用一个私募激励机制留住了董承非。只不过投资者要等开放期到了才有机会投资，其实最近正是开放期，但是兴全决定不接受新的份额申购，是嫌规模太大还是不看好市场？

他没有行业偏向较为均衡，属于大盘平衡风格，风险控制能力强，长期换手率低等特点，市场上有投资者称他为“长跑健将”。

曹名长

履历：经济学硕士。历任君安证券有限公司研究员、新华基金管理有限公司基金管理部总监等职位。2015 年 6 月加入中欧基金管理有限公司，任策略组负责人。现任中欧基金权益投决会委员、投资总监、基金经理。

代表产品：

中欧价值发现，2015.11-至今，三大报奖项大满贯

新华优选分红，2006.07-2015.06，三大报奖项大满贯

评论：图中的人物，要说拿奖数量，曹名长可能是最多的一位，而且创造了在两家公司管理两只不同产品全部都获得大满贯的记录。不过，最近两年风在成长，而老曹是坚定的价值投资者（即便这样年化收益还能超 20%可见之前有多猛），很多投资者疑惑价值投资是不是 out 了。out 没 out 不好说，但我是中欧恒利场内份额的常客，所以每次想抄底不知道买啥的时候，我会通过场内份额搞一把，屡试不爽。当然，一个“20 年+”的基金经理，咱也不能用“2 年+”去下定论，尤其是当前这个点位。想切换风格的话可以再看看老曹。

徐荔蓉

履历：中央财经大学经济学硕士，特许金融分析师(CFA)、注册会计师(CPA)(非执业)、中国律师从业资格(非执业)。1997.07-2001.02 职于中国技术进出口总公司，担任金融部副总经理；2001.03-2004.02 历任融通基金管理有限公司研究策划部副总监。2004 年 11 月至 2008 年 2 月任申万巴黎基金公司。2008 年 2 月加入国海富兰克林基金管理有限公司后，历任公司高级顾问、资产管理部总经理兼投资经理、研究分析部总经理、基金经理、投资总监及公司副总经理。

代表产品：

国富潜力组合，2014.2-至今，任职年化回报 18%

评论：图中的基金经理能积累出优秀的业绩，分为两种：一种是早期（比如 06-07）过于辉煌，垫了很高的起点，然后长期稳定中上游；还有一种是长期稳定中上游，最近几年后程发力。徐荔蓉应该就属于第二种，他目前公募管理规模还很小，值得投资者继续关注。仔细看了下，他已经有 8 年多没有发行过新产品，这对于一个深受机构端喜爱的投资总监（公司副总）来说，也是比较少见的，所以市场关注度一直不高。

行业型

萧楠

行业：消费行业

代表基金：易方达消费行业股票（110022）

评论：萧楠经理运营的这只易方达消费行业股票（110022），基本是消费类股票里面买的人最多的一只股票了。萧楠经理也是一个非常热门的明星基金经理。在 2020 年 4 月 8 日，易方达消费精选开始发行，当日认购申请金额就超过募集规模上限 80 亿。可见这个基金经理的的号召募集的能力。但是缺点是目前易方达消费行业股票（110022）盘子太大了，基金经理难以操作，就好比吃的太胖走的有点慢了。

比如大盘股的基金 80 亿其实就算多了，小盘基金 40 亿就算多了。再多了就比较难操作了，基金经理买一下万一拉个涨停😅

郭睿

行业：消费行业

代表基金：中欧消费主题股票 A（002621）

评论：虽然是一个新生代的经理，但是初生牛犊不怕虎，业绩表现良好。大部分消费行业股票都会重仓我们熟悉的白酒，但是这个经理另辟蹊径，喜欢消费行业的细分股票。郭睿偏成长型风格，持股也比较分散。虽然没有经历过牛熊大周期的考验，但是最近两年业务能力出色，基本吊打盘子太大的易方达消费。

葛兰

行业：医疗行业

代表基金：

中欧医疗健康混合 A（003095）

这个基金算是这几年医疗行业里面表现比较出众的，这个不用多少，熟悉的人都知道这个经理操作还是可以的。但是相对中欧医疗健康混合，我更喜欢中欧医疗创新股票（006229）。虽然股票型基金不如混合型基金稳健，但是同一经理运营的基金持仓基本是差不多的，风格也都相同。天天基金上对比这两个基金，可以发现中欧医疗创新股票（006229）这个更加出色。

郑巍山

行业：科技之半导体

代表基金：

银河创新成长混合

说到科技不能不提我们的银河战舰，这只股票也是各个基金 APP 上各种榜上的知名股票。风格比较激进，大涨大跌，但是相对诺安还是要稳健一些。觉得生活太乏味，喜欢追求刺激、过山车的感觉的同学们，可以选择银河战舰试一下。收益肯定不会让你失望的。

冯明远

行业：科技行业

代表基金：

信达澳银新能源产业股票（001410）

这个基金看起来像是新能源汽车的股票，其实跟新能源毛关系都没有，一定要看持仓。我刚开始都被骗了，后来看各种文章之类的说这个经理在科技领域做的不错，才发现这是一只科技行业的股票。冯明远曾经在 2017-2019 年三年期主动管理公募基金业绩排行中获得冠军冠军，击败了萧楠、张坤、刘彦春等一众基金大佬。

刘格菘

行业：科技行业

代表基金：

广发小盘
广发双擎
广发科技

评价：这个大佬曾经获得过 19 年收益的前三甲，注意是一人包揽基金业绩前三甲。牛市表现亮眼，把握回撤的能力一般。

截至 12 月 17 日，全市场有 10 只主动权益基金年内收益翻倍，其中有 4 只是由刘格菘管理，有三只产品的收益率排在前三名。他是目前中国公募历史上，直接掌管权益类基金规模最大的人，规模超过 695 亿元。

翻倍基对他来讲似乎太正常了。但是这个大佬太激进了，并且 19 年以前的战绩并不辉煌。虽然是一个非常牛的基金经理，但是我没有买他的基金。因为人气太高了，我也不敢说他不好。19 年战绩辉煌万一不是因为运气而是自己悟道了呢。

他的投资风格激进，基金波动较大，排名靠前的基金经理里头市场对他的争议较大，喜欢跟踪热点，热衷于局部翻倍行情的激进投资者，或者想要在牛市获取超额收益的投资者，最适合选择他的基金。风险承受能力较弱的投资者需要谨慎。

混合行业的主动型基金

杨浩

代表基金：交银新生活力灵活配置混合（519772）与交银定期支付双息平衡混合（519732）。

与王崇、何帅并称交银三剑客之一，杨浩的抗回撤能力优秀，成长性优秀。这三个大佬里面我最喜欢的是杨浩，对比王崇的交银新成长，收益率是肉眼可见的优秀。

王崇

代表基金：交银新成长混合（519736）

交银三剑客，抗回撤能力优秀。这三个人管理的规模应该都破百亿了。王崇也是成长风格，持股集中度较高，但是还是没有张坤高。张坤的集中度与换手率是真的稳健。

何帅

代表基金：交银优势行业混合(519697)

一直偏重于科技医药，但是 2020 年第一季度重仓了地产，我没有想明白是为什么。但是这三个人差距不大，都是牛市领涨，熊市抗跌。选一只自己看着持仓合适的就好。

张坤

代表基金：易方达中小盘、易方达蓝筹精选

评价：坚定持有中规中矩大白马，业绩稳健，持续超越指数

这位大佬，可谓是基金行业无人不知无人不晓。如果问谁是基金经理中最像巴菲特的，那么无疑就是张坤了。

这位大佬虽然掌管的基金叫做易方达中小盘，但是投资的都是龙头大盘股。持股非常集中，换手率极低，前十持仓基本就是占比 80%，所以短期内相对波动较大，但是长远来看，收益、回撤都是非常优秀的。

大多数人都喜欢选择易方达中小盘，但是我后来发现张坤的易方达蓝筹精选应该是更为不错的，易方达蓝筹精选就像是 A 股、港股混合的易方达中小盘，投资了腾讯等港股龙头。

未来不出意外的话仍然会稳如磐石，适合稳健投资者选择。

观点

首先，不同的投资者有不同的投资期限。以基金为例，可以用单边换手率近似估计出——50%对应平均持有 2 年，200%对应平均持有 0.5 年。

但实际上，由于公募基金每天面临申购赎回会有一些被动的操作，加上投资中难免犯错，纠错也会带来操作，我认为实际的目标持股期限要比理论期限要长（从个人经验来看估计在 2 倍左右，即大约一半的操作是在做流动性管理和纠错）。

不同的投资者会采用不同期限的估值方法，同样是 DCF 的简化，用明年的估值去贴现得到目前的合理价值，和用 5 年或者 10 年后的估值去贴现得到目前的合理价值，两个数值可能是有很大差异的。

此外，在较短的时间区间，估值变化是股价的主要决定因素；而只有在较长的时间区间，业绩变化才是股价主要的决定因素。

所以，一个以 5 年期限的投资人买入一个股票，和同时一个以 1 年期限的投资人卖出同一个股票，对两者的投资体系来说，可能都是自洽和合理的。

任何长期有效的投资方法，短期必然间歇性失灵。如果短期一直有效，会导致大量的人采用该方法，从而导致该方法长期失效。

因此，一个投资人不论采用何种方法，必然在某些时期面临业绩的落后。

我的体会是，一个投资人选择何种投资方法，并不是这种方法在出彩时多灿烂，而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对，并且晚上睡得香。这一点，很大程度取决于投资人的性格和价值观。

基金有不同的风格，对于持有人来说如何选择？我的建议是问三个问题：

这个管理人的投资体系是否自洽？
这个管理人的投资体系是否稳定？
我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？

第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来，而第三点持有人通常关注不多，但我认为非常重要。

只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配（即持有人本身认可的投资周期是多长？投资收益的来源是什么？愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。

如果期限错配，容易导致两方面的负面结果：一方面，业绩阶段性出彩时很兴奋，业绩阶段性不佳时很沮丧，无法做到内心的平静；另一方面，容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入，阶段性不佳时失望而卖出，而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。

总之，对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。

这样，至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的。

来源：易方达中小盘混合型证券投资基金 2020 年中期报告 _ 基金公告 _ 天天基金网

刘彦春

代表基金：景顺长城新兴成长（260108）、景顺长城鼎益（162605）

这两只基金是景顺长城旗下最热门的基金，刘彦春也是景顺最具影响力的基金经理。

最近我发现刘彦春经理也掌管了一只能投资港股的基金，叫做景顺长城绩优成长混合（007412），重仓了美团和腾讯。未来会有越来越多的互联网行业龙头在港股上市，所以我看好景顺长城绩优成长混合（007412），就像易方达蓝筹精选一样。

他的投资风格偏向行业配置，专注于大消费，行业配置能力极强，行业与个股的集中度很高，极低换手，偏好成长股；选股能力突出，重仓股长期持有，淡化择时，业绩持续性强。

周应波

代表基金：中欧时代先锋、中欧明睿新常态

周应波硕士毕业于北京大学控制类专业，毕业后先是去了腾讯当产品经理，之后转型做研究的。目前管理着中欧时代先锋、中欧明睿新常态，与成雨轩一起管理中欧时代智慧和中欧远见。波波管理的基金目前的收益、回撤也都是很棒的，王牌精品中欧时代先锋，这个也被很多人选择。

但是规模是业绩最大的敌人，现在波波的规模也比较大了。我目前没有选择中欧时代先锋，而是选择中欧明睿新常态，后者的规模要小一些，并且后者是混合型基金，前者是股票型基金，混合型基金可以配置更多的债券。目前这两只股票持仓比例基本一模一样，明睿机构持有的更多一些，讨论区人很少。

朱少醒

代表基金：富国天惠

富国天惠连续 12 年年化回报超过 22%，远远跑赢大盘与通货膨胀速度。这只基金从成立到现在就只有朱少醒在管理，并且朱少醒大佬只有这一只基金。

朱少醒大佬貌似是目前唯一一个单独掌管一只基金 10 年以上获得 10 倍回报的人。十几年只掌管了这一只基金，并且收益也一直是名列前茅。经验值 max，成长风格，偏向通过选股来获得超额收益，长期保持高仓位，稳健中带激进。偏稳健的人可以选择朱少醒老师的富国天惠。

傅友兴

代表基金：广发稳健增长

广发稳健增长有很大的债券配置，曲线非常非常稳，是我介绍的这些基金与经理里面最稳的一只，没有之一，收益率也是非常高的。这只基金比较适合梭哈，这是我除了债券与货币以外见过的最适合梭哈的了。

当然我不推荐你们梭哈，有时候被牛市套住了，也是需要几年来回本的。可以相信的是，只要你一直拿闲散资金投资，长线持有，在这只基金上必然赚钱。

董成非

代表基金：兴全趋势混合

与朱少醒一样是长跑健将，老基金经理，经验丰富。兴全基金代表人物。现任兴业全球基金副总经理、投资总监，是公募基金业最资深的基金经理之一。虽然目前兴全趋势混合盘子也有点大了，但是经验丰富稳健啊。

乔迁

代表基金：兴全商业模式优选

这是一个新人美女经理，但是在兴全的基金里面，我最喜欢的是这个乔迁美女的基金，作为董承非的助手出道，实力也应该是非常不俗的。这个基金经理在兴全的几个明星经理里面，最近的战绩是最好看的。

乔迁 2008 年加入兴全公司，之前一直担任研究员，2017 年 7 月才开始出任基金经理，于 2018 年 7 月担任兴全商业模式优选基金经理。目前共管理了兴全趋势投资、兴全有机增长和兴全商业模式优选 3 只基金。

之前看过一个调查，女性投资者比男性更稳健，更偏长线一点，所以我投了兴全商业模式优选。因为这两年业绩也非常不错，所以为自己的混合基金里面配置一个女性经理的基金。

投资风格较为均衡，注重长期安全边际，强调对公司的深入研究，采用自下而上是选股理念。

谢治宇

代表基金：兴全合润、兴全合宜

谢治宇 2007 年加入兴全基金，现担任兴全基金基金管理部副总监。12 年从业经验，拿过多次三年、五年期金牛奖。也是曾经一天募集 300 个亿的大佬，他手下的兴全合润自 2013 年管理以来年化收益 22%，还是非常厉害的。

他投资框架包含行业发展、估值、基本面、成长性等多个维度，其中性价比是他最核心的变量，自下而上寻找性价比高的好股票。投资风格讲究均衡配置，注重控制回撤，属于稳健型代表。

周蔚文

代表基金：中欧新蓝筹（166002）

中欧基金的老将周蔚文，13 年的从业经历，生涯年化接近 19%，超越同期沪深 300 年化 11%多，同样是非常值得信赖的老派基金经理，目前管理的中欧新蓝筹（166002）也是不错的。

王培

代表基金：中欧创新成长灵活配置混合

曾今银河创新成长混合的管理者。中欧目前有三个知名的策略组，周蔚文、曹名长个管理一个，而另一个就是王培大佬的。目前周应波、郭睿都是他的组里面的。这个大佬是一个隐藏大佬，我发现他也是在天天基金组合宝里面。最近的业绩还是很强的，吊打周应波的时代先锋，但是 18 年控制回撤跟波波有差距。

“双十”基金经理

傅鹏博

朱少醒

周蔚文

董承非

曹名长

徐荔蓉

行业型

萧楠

郭睿

葛兰

郑巍山

冯明远

刘格菘

混合行业的主动型基金

杨浩

王崇

何帅

张坤

观点

刘彦春

周应波

朱少醒

傅友兴

董成非

乔迁

谢治宇

周蔚文

王培

参考链接